15%，这是中小企业私募债发行的平均成本。据相关券商人士介绍，私募债发行成本主要包括利率、承销费用、审计费、律师费、担保(若有)、评级(若有)等，由于私募债的高风险特性，机构投资者对其投资是慎之又慎，票面利率达10%以上就不足为怪了。但对于当下经营状况并不理想的中小企业而言，这一成本并不是谁都可以承受的。

自第一单中小企业私募债于2012年6月8日在上交所发行成功，截至今年6月底，中小企业私募债试点范围已扩大至22个省(区、市)。沪深交易所累计接受311家企业发行中小企业私募债备案，备案金额413.7亿元;210家企业完成发行，筹集资金269.9亿元。

在6月银行间“钱荒”风波过后，银行放贷更趋谨慎，贷款利率也水涨船高，中小企业从银行获得资金的渠道显现受阻迹象。因此，中小企业私募债作为替代性融资渠道，重新受到众多企业关注。从综合利率水平看，私募债较银行贷款利率要高，但相对于通过信托、甚至民间融资等渠道，融资成本仍然具有优势。据笔者接触的一些企业人士，对中小企业私募债这一融资的新形式，都表现出浓厚的兴趣。

“垃圾债券”成本过高

但就像中小企业私募债在国外被称为“垃圾债券”，其风险高的特性让许多投资者只敢远观，不敢亲试。整体而言，私募债的销售并不尽如人意。根据规定，在取得交易所备案通知书后，需在6个月内完成发行。事实上，很多备案的私募债企业债期限内并未完成发行。

根据iFind数据统计，在中小企业私募债发行中，有信用评级与担保的发行数量少之又少。没有评级或担保，唯有靠提高利率进行发行。但是，若私募债担保达评级达到了AA+以上，买方机构仍是十分积极。有券商人士接受媒体采访时表示，“如果项目好，比如达到了AA+以上，我们都是自己找资金方，基本上都自己接手。不过，这样的项目数量并不多。”

发行成本的制约让私募债的发行规模上不去。私募债的试点范围已扩充至22省市。然而，随着试点区域的增加，中小企业私募债的发行却并没有得到相应的增长，企业私募债大多数仍集中在首批试点六省份。而从目前市场存量债券统计数据看，目前存量私募债的总票面金额为271.56亿元，占约28 万亿的市场存量债券的比例仅有0.10%。与一般公司债相比，其债券总额也仅有一般公司债总额的4%。

发行标准挡住“中小企业”

另一方面，对大多数“中小企业”来说，中小企业私募债的发行标准还是难以达到。如“办理中小企业私募债的目标企业的年营业收入达到一定规模，以企业年营业额收入不低于发债额度为宜。”这一办理条件为例，根据现有的数据，已经发行了中小企业私募债的企业，其发行额度平均达1亿以上。这意味着想要发行私募债的企业，其营业额至少上亿，这无疑挡住了许多渴求资金的中小企业。而且，对许多真正融资难的中小企业而言，其融资需求额度往往只有几百万元，上亿元的融资额并非他们的“菜”。

再来看中小企业私募债发行标准中的“中小企业私募债办理的目标企业能获得大型国企或者国有担保公司担保。”这无疑又难倒了众多的民营中小企业。许多企业已经无法在“国字头”的银行获得贷款支持，又怎能指望获得其他国字头企业和非银行金融机构的“一臂之力”?

据笔者了解的情况，目前经济下行周期中许多行业产能过剩，企业经营状况并不理想，而其中中小企业更是艰难。中小企业私募债等旨在化解中小企业融资难问题的融资新形势若能理顺标准，真正将目标企业锁定为这些经营状况良好，品质过关，技术过硬的企业，那么形成企业、投资方双赢的局面可以期待。